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张丽芹

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OB体育APP:央行注水新工具:中国版QE?

  央行周六在官网发布公告称,将在9省市推广“信贷资产质押再贷款”试点,有人谨慎地解读为“中国式微刺激”,但也有人将其誉为“中国曲线版的量化宽松”。

  10月10日傍晚,央行宣布,在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点的基础上,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。分析人士认为,央行此举有利于改善货币政策传导机制,为货币政策操作框架转型创造条件。

  所谓的信贷资产质押再贷款,指的是银行可以用现有的信贷资产(也就是已经放出去的贷款),到央行去质押,获得新的资金。业务流程是银行将达标企业的全部信贷资产打包建立质押品资产池,向央行申请预先备案;央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产,按照一定比例折扣后用于质押,给银行发放再贷款资金,注入流动性。而增加市场流动性,功效与降低存款准备金率相当,可有效解决我国商行有价证券不足的问题,并达到盘活存量的目的。此前,央行以质押方式投放基础货币的质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等,这是央行首次将信贷资产纳入合格抵押品范围。

  信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措,有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性,有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题,引导其扩大‘三农’、小微企业信贷投放,降低社会融资成本,支持实体经济。

  有券商人士认为“信贷资产抵押再贷款最明显的作用,一方面是释放更多的流动性,相当于降准;另一方面,市场基础货币增加,流动性提升,也会使得市场资金利率下降,有利于提升风险资产价格。因此,央行这个措施对股市是个利好。”

  不可否认,“信贷质押再贷款”确实有不少积极的意义,华创证券钟正生早在四月就曾指出:

  一是,弥补基础货币缺口。我们测算,截至目前今年仍有1.4-2.2万亿元的基础货币缺口。央行已经连续两次降准,但在后续不愿再过快过多降准背景下,信贷资产质押再贷款仍是央行流动性管理工具箱中不可缺少的一员。

  二是,将定向调控进行到底。与次贷危机后的发达经济体一样,我国目前也遇到了棘手的商业银行惜贷问题。尤其是对亟需输血的中小企业,商业银行往往“敬而远之”。而对诸如中小企业这样意欲扶持的贷款领域,央行可以在合格抵押品门槛、抵押品折价率和质押再贷款额度上“定向”调整。而且,信贷质押业务需要四个流程:对银行评级;对贷款企业评级;资产备案核查;贷款申请发放。在此流程中,商行是发起方,而央行是审核方,因此央行可以灵活控制流程速度,达到阶段性调整流动性注入的目的。

  三是,有效降低实体经济融资成本。在目前商行负债成本刚性的背景下,如果央行信贷资产质押再贷款(或PSL)能够成为银行稳定而廉价的一种融资渠道,那么这对有效压低银行负债成本,进而降低贷款利率将是大有裨益的。英国央行推行的、旨在支持对中小企业和家庭部门放贷的融资换贷款计划(Funding for Lending,FLS)就是一个很好的范例。2012年7月FLS推出以来,英国住房按揭利率由3.8%下降到2015年2月的2.8%,英国中小企业贷款利率由3.7%下降到2015年2月的3.4%。

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